做空是如何运作的

要做空一只股票，你先从持有它的人那里借来，然后立刻按今天的价格卖掉。现在你手握现金，并欠别人一股股票。

了结时，你把股票买回来还给对方。如果在此期间价格下跌了，你买回的价格就比卖出时便宜，差价归你。

其他一切都源于这个细节：你欠的是一股股票，而不是现金。你的债务是以一种价格会变动的东西来计价的。

买入一只股票，最坏的情况是公司破产，你亏掉投入的本金。你的亏损有底，因为价格不可能跌到零以下。

做空一只股票，价格越涨，你的亏损越大。没有什么能阻止价格上涨。一只涨了两倍的股票，会让你亏掉当初所收款项的两倍。这是做空的最大风险，也是为什么一笔出了问题的空头仓位，错得越久就越危险。

而且它还会滚雪球。价格上涨时，这笔押注相对你的账户越来越大，于是同样百分比的变动每次都伤得更重。一笔普通持仓悄悄下跌时，自身的分量会越来越小；一笔空头仓位上涨时，分量却越来越大。

借来的股票不是免费的。出借方会向你收取借券费率，以年化百分比报价，你持仓的每一天都在累计。对于大型普通公司，这笔费用很低。对于很多人想做空、却很少有人持有的公司，它可能非常高昂。可供出借的股票就那么多。

你还要缴纳一笔押金，称为保证金，以防价格上涨。如果这笔押注朝不利于你的方向走得够远，就会有人要求你追加保证金，或者替你强行平仓。这个要求就是“margin call”（追加保证金通知）的含义，也正是它把账面亏损变成在最糟糕的时刻被迫卖出。

Margin Call 对每笔空头仓位都收取真实的借券费率和真实的保证金，并在你确认之前就在下单界面上同时列出这两项。

一只被大量做空的股票开始上涨。一些空头被迫平仓，而平掉空头仓位就意味着买入。这些买入再次推高价格，迫使更多空头平仓，带来更多买入。

公司本身无需发生任何变化。买入是机械性的，参与其中的人并没有对这家公司多了解什么。所以价格会大幅冲过头，等最后一个被迫买入的人买完后再回落。

衡量这种危险的数字是回补天数：把被做空的股数，除以正常一天的成交量。大致说来，这就是所有空头全部离场所需的天数。一只被大量做空但成交量巨大的股票还扛得住，一只几乎没什么成交的股票就扛不住了。

大多用于对冲。如果你看好整个行业，但认为其中某家公司偏弱，你可以持有整个行业，同时做空那一家。这样留下的，正好就是你真正持有的观点。

单独做空，作为押注某样东西会下跌的直接赌注，要求你对公司判断正确，对时机也判断正确。而这个工具对“过早”的惩罚，甚至比对“判断错误”更狠。

以上描述的是这个机制如何运作。其中没有任何推荐，这里的任何内容也都不构成理财建议。在 Margin Call 中，股票、借券和亏损全都是虚拟的，而这正是用它们来练习的意义所在。